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日期:2020-04-20编辑作者:股票基金

中金点睛发布报告称,从5-6月的最新数据看,PPP项目清理或已告一段落,3季度基建项目执行进度可能会明显加快。 2季度PPP项目库清理步伐有所放缓,且6月项目总投资额和数量均环比回升。4-6月期间,共有1726个项目被清理出库,涉及金额1.6万亿元,较1季度的2114个项目/2.2万亿元有所放缓。由此,自去年PPP项目库开始清理以来,累计出库的项目占到清理前项目储备额的21%。 中金表示,6月以来出库节奏明显放缓,6月仅出库183个项目,较此前月均700余个大幅减少,出库项目投资额也下降至2042亿元。更值得注意的是,6月项目总投资回升——单月净入库项目的投资额从之前数月的净减少回升至净增加1744亿元。截至6月底,PPP项目的总数为12,534个、总投资额17.2万亿元,较5月底均有所回升。 从净入库的角度看,2季度投资额上升较多的行业有城镇综合开发、环保、市政和交运等;而浙江、广东、湖北、河北和山西等地也录得较大的PPP项目净入库额。 从清理出库的项目分析,区域分化进一步加剧——个别省份的总体出库项目金额占比超过50%,而大部分的东部沿海地区省份仍然几乎未受影响。具体来看,自PPP项目库清理启动以来,宁夏和甘肃两省分别有高达74.7%和61.5%的项目(按金额计)被清理出库,而新疆、内蒙古、黑龙江、辽宁、河南和江西等地的出库项目投资额也超过了此前项目储备的30%。其中,河南和江西在1季度并没有呈现大面积出库的现象,但在4-5月的清理中明显加速。 此外,6月以来,各省的PPP项目库清理均大幅放缓,仅河南、宁夏、湖南、贵州、广东等地的出库额占比有小幅上升。另一方面,财政状况相对较好、项目质量本身也较高的省份,如北京、上海、浙江、山西、安徽、浙江等仍然没有受到太多影响。 分行业看,2季度交通运输、市政工程及城镇综合开发的出库项目金额仍然较高,三者合计近1万亿元,占全部出库项目的59%。但是,这些行业本身就占据着存量项目的绝大多数,截止6月底,交通运输、市政工程及城镇综合开发这三个行业在全部PPP项目库投资额中的占比达到70%。 因此,中金提示投资者更多关注出库对行业自身的影响——从这个意义上讲,能源、农业和保障性安居工程行业受项目库清理影响较大,1-6月累计出库比例分别为49.4%、31.9%和31.1%;而保障性安居工程、水利、科技、养老等行业在2季度的出库节奏较1季度有所加快。 从5-6月的最新数据看看,PPP项目清理或已告一段落。当前宏观政策环境下,3季度基建项目执行进度可能会明显加快。今年以来,PPP项目库清理可能造成了项目开工的延迟,叠加严监管及去杠杆等多项政策收紧,导致基建投资增速由去年底的15%大幅下滑至今年7月的-5.8%。近期宏观政策多次强调要加大基建投资力度,而目前执行进度仍有很大提升空间,中金预期3季度基建投资的开工和在建均有望加速。 一个例证即是过去几周内地方专项债发行明显提速,今年1-7月,地方专项债仅发行1503亿元,距离1.35万亿的额度相去甚远;但8月至今发行量已达到508亿元。同时,7月金融条件呈现企稳迹象,中长期贷款的份额也开始上升,表明融资需求在边际上可能开始改善。

事件:根据协会统计数据,2018年5月共计销售各类挖掘机械产品19313台,同比涨幅71.3%,其中国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17780台,同比涨幅69.6%,出口销量1523台,同比涨幅95.3%。1-5月份合计销量105935台,同比涨幅60.2%,其中国内销量(统计范畴不含港澳台)98727台,同比增长57.7%,出口销量7172台,同比增长103.9%。

    为贯彻落实《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(财办金〔2017〕92号)精神,加强PPP项目管理,全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团开展了PPP项目集中清理工作。根据明数数据,截至2018年6月5日,各地累计清理退库项目1,600个、涉及投资额1.71万亿元。

    一、5 月挖机销量点评

    5 月挖机销量创历史5 月单月新高,对比2011 年销量更显韧性:2018年5月共销售挖机19313台,同比增长71.3%,其中国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17780台,同比涨幅69.6%,出口销量1523台,同比涨幅95.3%,销量大幅超市场预期。市场担心挖机销量出现如2011年的断崖式下滑,我们从供给和需求两方面讨论论证,提出本轮工程机械的持续性将大大强于上一轮(请参考《工程机械景气周期对比和思考》、《工程机械行业景气持续,公司盈利能力提升是下一阶段主逻辑》)。而5月份1.93万台的销量也超过10、11年5月销量,创历史单月新高。随着挖机销量不断超预期,我们预计行业销量增幅有望超过30%,全年绝对销量超过18万台,创历史新高。

    二、PPP 项目清理影响分析

澳门太阳娱乐集团138,    PPP 基建类项目构成基建重要组成部分,但估计仅占基建投资额的4.29%:按照行业划分,PPP项目可以分为市政工程、交通运输、城镇综合开发、生态环境和环境保护等项目类别,其中基建类项目大约占到70%。根据财政部PPP中心数据,截至2017年12月末,平台收录管理库和储备清单PPP项目共14424个,总投资额18.2万亿元,同比上年度末分别增加3164个、4.7万亿元,增幅分别为28.1%、34.8%。根据太平洋宏观测算,估计2017年PPP项目实际投资额为1.06万亿,较前一年有大幅提升,测算今年PPP项目的实际投资额将达到1.73万亿。2017年基建投资完成额为17.31万亿,PPP项目中的基建类项目大约仅占4.29%。

    “规范PPP 项目运作,遏制隐性债务增量”是本轮PPP 清理的重点:从行业来看,退库项目中交通运输、市政工程、科技项目数居前三位,合计占退库项目总数的50%,市政工程、交通运输、城镇综合开发项目金额居前三位,合计占退库项目总投资额的63.4%。从省份来看,云南、内蒙古、河南、山东、湖南PPP项目清理退库金额排在前五位,退库项目投资额分别达到2256.2亿元、2078.3亿元、1874亿元、1761亿元、1546.4亿元。项目清退的原因包括未按规定开展“两个论证”、不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保、未按规定进行信息公开等,并明确了新项目入库标准,不适宜采用PPP模式实施、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制的不得入库。

    挖机需求来自于更新需求以及基建矿山需求,PPP 项目清理对市场需求影响不大:根据协会组织的企业高层问卷结果,18年全年挖机高增长是确定的,未来两年销量基本稳定。今年1-4月份挖机销售超预期,主要原因包括更新需求,基建加码和矿山需求等。而且大部分高层认为PPP项目清理对市场需求影响并不大。

    投资建议:考虑到二季度基本面超预期,以及近期加入MSCI等因素可能推动工程机械龙头股价上行,我们继续强烈推荐工程机械板块,建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。

    风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。

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