TMT配置继续下降,消费聚焦龙头

日期:2019-05-29编辑作者:太阳城娱乐网

长江证券股份有限公司 张宇生

长江证券股份有限公司 张宇生

  四季度主板仓位提升幅度显著超过前三季度

  基金主板仓位超过50%

  四季度主板的仓位有明显提升。主板四季度仓位占比52.8%,相比于三季度47.4%的仓位占比大幅上涨5.4%,提升幅度明显高于前三季度。中小板与创业板的仓位均有明显下行,中小板仓位下降2.6%,由29.2%降至26.6%,创业板仓位下降2.8%,由23.4%下降至20.6%。即使考虑了指数涨跌带来的被动调整之后,中小创仓位仍然有明显下降。

  目前,基金一季报已经全部披露完毕。一季度主板占比大幅提升,重回50%以上,达到52.91%,相比于2016年四季度大幅提升4.24%,在过去四个季度中累计回升超过11%,在15年一季度之后,再次回到50%以上。中小创占比相应减少,其中,中小板占比略升0.11%,而创业板持仓占比则大降4.36%,目前占比仅为16.96%,为14年四季度以来的最低水平。

  TMT行业持续减配,创业板中计算机、传媒已低配

  分行业情况:消费增持,TMT连续5个季度减配

  分板块来看,四季度中游仓位有明显的提升,而TMT仓位持续下降。四季度中游行业仓位由24.9%上升至27.8%,年初以来连续三个季度上升。而TMT的仓位占比则有25.3%降至21.8%,连续三个季度下降。与一季度29.3%的仓位占比相比,已经累计下降了7.6%。

  分板块来看,下游消费行业一季度仓位有所提升,TMT则继续减配。一季度,下游消费板块仓位由34.4%升至36.1%,上升了1.7%,目前仓位创下了2014年三季度以来的最高值。而TMT行业仓位占比则继续下降,由23.1%下降至19.9%,连续5个季度下降,目前已降至2014年以来最低水平。

  分行业来看,四季度防御行业受青睐。我们以超配比例的变化来衡量季度行业配置的变化情况,以剔除行业指数变动等因素的影响。四季度超配比例上升前五的行业分别为机械设备、银行、汽车、食品饮料与非银金融。整体来看,四季度增配行业分散在中游、金融、消费等板块,防御性的行业受到了基金的广泛青睐。

  分行业来看,一季度消费龙头受青睐。我们以超配比例的变化来衡量季度行业配置的变化情况,一季度,食品饮料、家用电器两大行业位居超配比例上升前两位,超配比例分别上升了2.4%(由1.2%升至3.6%)与2.1%(由2.5%升至4.6%),目前,这两个行业已经进入到了超配比例前五的行列。此外,建筑、非银、建材也位列一季度超配比例前五的行业,超配比例分别上升了1.2%、0.9%与0.4%。

  TMT行业受到了持续的大幅减配。与相对分散的增配行业相比,减配的行业主要集中在TMT领域,四季度超配比例下降前五的行业分别是通信、传媒、轻工制造、计算机与农林牧渔。持续减配之后,目前传媒已经接近标配,仅有电子目前超配比例较高(4.4%)。

  减配行业有所分化。一季度,TMT继续遭到减配,计算机行业是一季度减配比例最高的行业,一季度超配比例下降了1.4%,由2.62%降至1.18%,通信行业超配比例也下降了0.8%。除了TMT行业之外,部分消费行业也受到了显著的减配。其中医药生物超配比例下降了1.3%,汽车超配比例也下降了1.2%。此外,化工行业一季超配置比例下降了0.9%,也位于减配行业前五行列。

  我们进一步分析了创业板中各行业的配置情况,发现目前创业板TMT行业配置比例相比于整体更低。目前创业板中,传媒已经显著低配(-3.6%),计算机也已处于低配(-0.2%),仅有电子(6.2%)与通信(1.1%)处于超配状态。整体来看,投资者对于创业板的TMT公司更为悲观。

  具体来看,下游消费:聚焦龙头,分化显著;中游制造:较多行业配置比例仍处于高位;上游资源:有色配置比例连续三个季度回落;TMT:仅有电子获得增持;金融:配置比例有所上升,但仍然处于低位。

  十大重仓标的:网宿科技退出

  风险提示:

  在基金四季报中,一度是基金第一大重仓标的的网宿科技退出了基金十大重仓标的行列。从四季度加减仓情况来看,重仓标的变化相对平均。除了进入到前十大重仓标的的上汽集团、五粮液、贵州茅台之外,交通银行、金风科技、台海核电、中国石化、合力泰、太阳城娱乐网,中直股份、华夏银行也位列前十大加仓标的前列。

  1.经济超出预期下行

  风险提示:

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