太阳城娱乐网:体现资产质量好,公司同比大幅

日期:2019-07-25编辑作者:太阳城娱乐网

太阳城娱乐网,事件:5月23日晚公司发布公告,Santos董事会认为港湾能源提案不符合Santos股东的最佳利益,Santos最终拒绝港湾能源的最终要约并终止谈判。公司将于24日起复牌。

事件:公司发布2018年H1业绩预增公告,上半年预计实现归母净利润69675万元-73266万元,同比增长约603%-639%;扣非后归母净利润68377万元-71968万元,同比增长约648%-687%。其中Q2单季度实现归母净利润35253万元-38844万元,环比增长2.41%-12.85%。

    主要观点:

    主要观点:

    1.Santos拒绝港湾要约收购,体现Santos资产质量好,发展信心足

    1.受益能源价格普涨,公司业绩拐点向上

    要约收购背景:港湾能源4月3日宣布意向性报价及条款,5月21日发出《最终要约》,将收购价格从《意向性要约》的4.98美元/股提高4.6%至5.21美元/股。经历7周接触,双方未达成一致。

    2017年Q1-2018年Q2,公司单季度分别实现扣非后归母净利润1.79亿元、-0.88亿元、2.49亿元、2.53亿元、3.37亿元、3.47-3.83亿元,保持良好增长态势。我们分析主要由于(1)主营产品煤炭、甲醇、农药、LNG价格坚挺,同比不同程度增长。(2)Santos2017年H1净利润-5.06亿美元,导致公司投资收益-3.50亿元。公司初步测算2018年H1对Santos投资收益为1.04-1.30亿元。根据Santos批露的二季度经营数据,产销量分别为14.2/19.1百万桶油当量(一季度分别为13.8/18.9),平均实现油价78.6美元/桶(一季度71.6),销售收入8.86亿美元(一季度7.94),若不考虑其它因素,我们测算2018年H1对应公司投资收益约为1.36亿元。(3)2018年H1,非经常性损益约1298万元,同比增加约528万元。

    Santos拒绝主要理由:(1)Santos董事会认为拒绝可以为股东实现卓越价值。基于现有油价,预计Santos将于2019年完成将净债务减至20亿美元的目标,比原计划提前一年多。过去两年的经营业绩显著提升,且前景继续看好。资产负债表十分稳健,有望于近期恢复完全免税的分红派息。(2)要约价格过低,控制权溢价不充分。(3)私募基金交易架构复杂、风险高、不确定、且不平等对待股东。

    2. 20万吨/年稳定轻烃项目稳步推进,自主技术示范值得期待

    Santos经营业绩持续改善:具备充足现金流,2018年一季度自由现金流为2.46亿美元;债务净额降低至25亿美元,较年初相比减少8%,与2016年初相比,减少47%;预计2018年自由现金流盈亏平衡点为36美元/桶。公司预计2018年一季度Santos贡献投资收益5900万元,较去年同期预计额2290万元同比增长158%。2018年4月,巴新液化天然气项目和PNGLNG项目均提前恢复生产。随着国际油气价格回升,Santos贡献的投资收益预计大幅提升。

    公司20万吨/年稳定轻烃项目主装置6月29日一次开车成功,中间产品60万吨甲醇已投产,生产成本低,盈利良好。甲醇产品业绩弹性进一步扩大,剩余装置稳步推进中。 其中联产2亿方天然气装置,采用自主催化气化和加氢气化技术,能效及水耗指标领先,测算天然气成本低于鲁奇炉,计划2018年底打通全流程。若示范成功,前景广阔。2018年H1,我国天然气表观消费量同比增长约16.8%,持续高增长。公司拥有沁水新奥10万吨LNG及新奥北海(占比45%)约8万吨LNG产能。同时,有望新增2亿方天然气(约13.9万吨LNG),公司LNG产能将大幅提升,受益我国天然气发展红利。

    2.十三五“降煤稳油提气”,天然气需求持续高增长

    3.盈利预测及评级

    据统计2018年一季度,我国天然气表观消费量690亿方,同比 17.4%;产量402亿立方米,同比 4.2%,跟不上市场需求;LNG进口量2062万吨,同比 37.3%。十三五我国能源消费结构“降煤稳油提气”,受政策支持,天然气需求高增长,而资源限制,LNG淡季不淡,自5月初已上涨约20%至4200元/吨以上。公司拥有沁水新奥10万吨LNG及新奥北海(占比45%)约8万吨LNG产能。同时,20万吨/年稳定轻烃项目达产后将联产2亿方天然气,公司LNG产能将大幅提升,受益天然气发展红利。

    我们预计公司2018-2020年归母净利分别为14.80亿元、17.50亿元和19.50 亿元,对应EPS 1.20 元、1.42 元和1.59 元,PE 10X、9X 和8X。公司定位清洁能源中上游平台,聚焦天然气,主营煤炭、天然气生产销售、能源技术工程等。受益能源价格普涨,业绩拐点向上,维持“买入”评级。

    3.煤炭甲醇弹性大

    风险提示:宏观经济不及预期;油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降;新项目投产进度不及预期

    公司拥有680万吨煤炭、80万吨甲醇权益产能,煤炭毛利率水平高,甲醇完全成本低,受益能源价格上涨。煤炭和甲醇每上涨100元,分别增厚公司EPS0.36元和0.04元。4.盈利预测及评级我们预计公司2018-2020年归母净利分别为13.51亿元、17.53亿元和19.64亿元,对应EPS1.10元、1.43元和1.60元,PE12X、9X和8X。公司拥有油气、煤炭、甲醇、工程服务、农兽药五大板块,隶属于新奥集团,集团实力雄厚,平台优势明显,给与“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期;油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降

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