静待二次腾飞,多重优势

日期:2019-06-01编辑作者:太阳网城上娱乐官网

裕同科技是中国高端品牌包装整体方案提供商,重点为客户提供“一体化产品制造和供应解决方案、创意设计与研发创新解决方案、多区域运营及服务解决方案”。公司2002年成立于深圳,2016年12月上市。2016-2017年连续两年位列《印刷经理人》杂志评选的“中国印刷包装企业100强排行榜”榜首。

公司是包装整体方案供应商,纸质包装龙头企业。公司前身是成立于1996年的裕同印刷包装厂,历经多年发展,已经成为了服务一体化”、“产品一体化”和“布局一体化”的嵌入式包装整体解决方案供应商。凭借众多的高端下游客户资源,以及对新客户的持续开发,公司2016年和2017年第一季度,业绩分别增长32.91%和29.53%。2017年7月,公司亦披露年内将与贵州茅台开展合作。 纸质包装行业已有千亿规模,短期集中度提升契机已现,三大需求支撑长期增长。2004-2016年,国内纸质包装的行业规模从952亿元增长至,3376亿元,复合增速超过15%。我们认为,纸质包装行业具备两大驱动力。驱动一:2009-2011年,国内纸价大幅上涨,致使近4成纸质包装企业被淘汰。而目前来看,从2016年四季度开始,国内纸价再次出现大幅上涨,或将是行业洗牌的一次重要契机。我们认为,当下包装企业正遭受成本端和需求端的两头挤压,企业利润正在流失。因此,中小包装企业的经营运行存在较大困难,或将被迫退出市场竞争,龙头企业的市占率有望在成本驱动之下迎来提升。驱动二:纸质包装行业下游具备三大需求支撑:1)消费电子:现阶段行业规模达到2.1万亿元,基本保障纸质包装的市场需求。伴随虚拟现实和可穿戴等高附加值产品的出现,未来高端纸质包装的市场需求得以扩容。2)烟酒:2016年,白酒类纸质包装市场规模达到926亿元,同比增长19.95%,预计2017年市场规模将突破1,000亿元,白酒纸质包装将成为包装行业增速较快的细分领域。而烟标的整体市场需求趋于饱和,存量市场已然形成。打造优秀的制造能力、建立和维护稳定下游客户合作关系,是烟标制造企业的立命之本。3)化妆品:高端化妆品市场规模接近700亿元,其包装要求更加时尚且经精致。同时,高端化妆品品牌开始绿色包装行动,预计未来化妆品领域的纸质包装使用率将大幅提升,必将带动纸质包装市场需求的显著放量。 裕同科技:高端客户资源推动收入增长,整体解决方案供应提升价值。公司包装整体解决能力突出,助力客户粘性增强,保持公司行业领先地位。成本端,公司采取集中采供和多元化供应商模式,保障了充足的议价能力,并依靠整体解决方案平滑原材料价格波动,提升公司整体盈利能力。下游高端客户资源优厚,是公司发展的核心竞争优势。其中,其中苹果代工厂富士康为

    历经多年发展,公司业务线已涵盖高端智造、智能包装、文化创意、国际服务和环保科技五大板块。产品线覆盖消费类电子、高档烟酒、化妆品、高端奢侈品、大健康等多个领域,并关注文化创意、前沿技术,试水互联网化及个性化定制新型商业模式。

    公司第一大客户。今年公司深化与苹果的合作,供货价得以提升。根据我们的测算,苹果新机发布和供货价提升对公司收入的拉动作用,将在2018年完全显现,预计届时苹果将为公司贡献20亿元左右的收入。在国产手机品牌方面,公司与华为、OPPO和VIVO有着良好合作关系,且现三大品牌手机出货量合计超过3亿台,相关包装需求已达亿级,公司作为核心供应商将直接受益。公司近年持续进行新客户开发,并于今年成为茅台的包装供应商。我们认为,公司在深化客户合作方面具备相当经验,因此,看好未来高端白酒包装业务稳健放量。化妆品包装方面,公司已为合作企业建立专属工厂,提供专属定制化服务,预计配套包装业务将迎来良好发展。为了应对客户愈加高端且多变的包装需求,公司近年持续推进对新材料和新技术进行研发,有利于产品附加价值空间完全打开,未来整体盈利水平将再上台阶。目前,公司已形成全国产销布局,完成国内主要的电子工业基地的覆盖。近年来,公司也在加速海外布局,我们认为,依靠自身实力,辅以政策加持,未来海外将成收入增量市场。IPO上市后,公司产能布局将得以进一步完善,未来长期可持续发展具备坚实基础。

    公司近年主营业务收入稳健增长,2013-2017年公司营收由25.9亿元提升至69.5亿元,CAGR为27.9%。2018Q1公司营收实现同比增长16.2%,延续了稳健表现。

    首次覆盖给予“买入”评级。公司是包装行业百强榜首企业,在消费类电子纸质包装领域优势突出,并且已经成功拓展烟酒和化妆品等领域的高端业务。短期内,公司确定受益于iPhone 8上市,长期看,公司深化客户合作,积极拓展新客户,整体业绩持续提升可期。我们预测公司2017-2019年完全摊薄后EPS为2.81/3.65/4.69元/股(三年CAGR30.8%),给予公司2017年PE为30倍,对应目标价84.2元/股,首次给予“买入”评级。

    从业务线终端构成来看,公司近十年业务共经历了两次转型,2008年-2013年公司抓住网络和智能手机高速发展的契机,将业务线由传统游戏机包装转型智能终端与网络设备。随着智能手机渗透率的逐步提升,市场呈现饱和趋势,产品出货量增速不足,我们认为当前公司正在经历业务线二次转型,未来烟酒包装、高端化妆品及大健康包装有望成为公司新增长点。

    公司股权集中且稳定,当前总股本为4亿股,王华君、吴兰兰夫妇为公司实际控制人。分别持有公司52.75%、11.02%的股份,并共同通过裕同电子持有公司2.08%的股份。

太阳网城上娱乐官网,    员工持股绑定核心利益,公司员工同舟共济:2018年1月11日,公司公告《关于筹划员工持股计划的提示性公告》,截止2018年5月29日,第一期员工持股计划购买完成,累计购入997万股,占公司总股本的2.49%,成交均价47.76元/股。本次员工持股计划购买的公司股票的法定锁定期为2018年5月30日至2019年5月29日。法定锁定期满及期满12个月后,将分别解锁全部标的股票的50%。

    高端纸质印刷包装行业的市场准入障碍首先表现在严格的供应商审核认证制度上,客户认证是行业的主要壁垒之一。其次,大客户对供应商每年有审核机制,在供应商选择上优胜劣汰。例如,苹果TOP200供应商中,2018年共有28家发生变更。因此提升客户服务品质是提高客户粘性的先决条件。

    2017年公司前五大客户占比54%,远高于同业企业美盈森和合兴包装,公司与下游主要客户均有较长合作年限。公司为高端品牌客户提供的包装整体解决方案有效增强了高端品牌客户黏度,有助于提升客户稳定性与订单效率。

    盈利预测与投资建议:我们预估公司2018-2020年实现归母净利润9.2、12.2、15.7亿元,同比增长-1.1%、32.4%、29%,对应EPS为2.3、3.05、3.93元。当前股价对应18年23X PE,维持“增持”评级。

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