燃料成本控制良好,全年业绩有望超预期

日期:2019-06-01编辑作者:太阳网城上娱乐官网

公司上半年归母净利同比大幅增长170%,符合预期;我们预计短期煤价将持续下跌,火电持续受益,公司全年业绩有望超预期,维持增持评级。

投资建议:综合考虑电/煤价变化,下调18-20年EPS预测至0.28、0.38、0.50元(上次预测值为0.29、0.47、0.53元)。考虑到火电行业整体有望回暖以及公司承诺高比例分红,给予18年30倍PE,维持目标价8.50元,维持“增持”评级。

    投资建议:综合考虑煤价有望持续下跌,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.32、0.46、0.60元(调整前为0.28/0.38/0.50元),考虑公司作为龙头资产优质,分红率较高,同时业绩改善趋势显著,给予公司2018年28倍PE,上调目标价至8.96元,维持“增持”评级。 事件:8月1日公司发布2018半年报,上半年营业收入824.05亿元,同比增长15.36%;归母净利润21.29亿元,同比增长170.29%,符合预期。

    事件:4月24日公司发布一季报,Q1营收为432.57亿元,同比增长15.11%;归母净利为12.19亿元,同比增长86.96%。高于预期。

    量价齐升,2018H1业绩大幅改善。电量方面,受益于用电需求高增长以及上半年水电来水不佳,公司火电利用小时大幅提升,2018H1上网电量1963.87亿千瓦时,同比增长11.5%;电价方面,受2017年7月1日上调燃煤标杆电价的同比效应影响,2018H1平均上网电价418.57元/兆瓦时,同比增长2.7%。量价齐升带动公司营业收入同比增长15.36%,尽管成本端煤价仍处高位,上半年单位燃料成本同比上涨5.84%,但利用效率提升降低了燃料成本以外的其余单位成本,因此归母净利仍实现大幅改善,2018H1归母净利21.29亿元,同比增长170.29%。

    量价齐升,一季度业绩大幅改善。收入端,电量受益于气温较低以及工业用电需求增加,Q1售电量983.13亿千瓦时,同比增长8.64%,电量增加较多的区域主要有广东、福建、海南;电价受益于17年7月电价上调,以及主要的电量增长区域电价较高,Q1上网电价423.55元/兆瓦时,同比增长4.33%,量价齐升拉动公司营收同比增长15.11%。成本端,通过测算,我们预计公司一季度单位燃料成本同比上涨幅度在8%以内,低于煤炭现货价格涨幅,公司煤价管控能力较好。各项因素综合作用,公司火电业务同比显著改善,叠加联营/合营电厂业绩向好,公司投资收益提升,Q1归母净利大幅增长87%。

    煤价近期有望持续下跌,全年业绩有望超预期。六月以来煤价持续下行,当前数据来看日耗难以上升,港口和电厂库存维持高位,我们预计煤价旺季不旺。全年业绩预测:1)18全年单位燃料成本同比下降2.5%,预计18归母净利48亿;2)18全年单位燃料成本同比持平,预计18归母净利37亿;3)18全年单位燃料成本同比上升2.5%,预计18归母净利26亿。

    18年股息率有望达3%以上。预计公司全年归母净利为40-50亿元,根据公司在股东回报计划中的分红承诺,未来三年现金分红不低于可分配利润的70%,由此计算得18年股息率将超过3%,对应港股股息率将超过5%。

太阳网城上娱乐官网,    风险因素:煤价超预期上涨,用电需求疲软

    风险提示:用电需求疲软、煤价超预期上涨。

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