航天消息,的少数股东权益扩大是会员与助贷的

日期:2019-06-04编辑作者:太阳网城上娱乐官网

事件:2018年7月27日,航天信息公布半年报业绩预告,公司上半年净利润为3.41~3.81亿元,同比减少34%到41%,扣非利润为6.83到7.23亿元,同比增长5%到11%。

事件:2018年8月24日,航天信息公布半年报,公司实现营收155.77亿元,同比增长15.07%,归母净利润3.78亿元,同比下滑34.99%,扣非净利润6.86亿元,同比增长5.39%。

太阳网城上娱乐官网,    投资要点:

    投资要点:

    净利润受金融资产波动过大,扣非反映公司真实内生增长。公司于2016年9月14日参与中油资本的定向增发,截止2018年6月30日,公司持有中油资本1.76亿股,成本价为10.81元。由于采用管理金融资产的业务模式,公司将中油资本限售股股票指定为以公允价值计量且变动计入损益的金融资产。在报告期内,由于中油资本下跌接近30%,公司确认中油资本公允价值的减少对上市公司利润影响为3.4亿元。由于金融资产与公司自身经营情况无关,扣非净利润更能反应公司实际的内生增长。

    净利润受金融资产波动过大,扣非反映公司真实内生增长。公司于2016年9月14日参与中油资本的定向增发,截止2018年6月30日,公司持有中油资本1.76亿股,成本价为10.81元。由于采用管理金融资产的业务模式,公司将中油资本限售股股票指定为以公允价值计量且变动计入损益的金融资产。在报告期内,由于中油资本下跌接近30%,公司确认中油资本公允价值的减少对上市公司利润影响为3.4亿元。由于金融资产与公司自身经营情况无关,扣非净利润更能反应公司实际的内生增长。

    付费会员的大幅增长是扣非超预期的主要原因。从2016年开始,公司开始由被动收服务费向主动提供税务服务收取会员费转型。通过2年免费会员的铺垫和零散省份的试点,2018年公司开始在全国推广,我们预测会员数量与收入在上半年均有大幅增长。

    少数股东权益的增加印证会员与助贷业务的超预期。公司上半年少数股东权益为4.88亿元,增加1.33亿元,同比增长37.5%,增加的主要原因我们预计来自于会员与助贷。上半年公司会员收入在2亿以上,按50%净利率估算,可贡献1亿以上的净利润,40%为少数股东权益的话变增加0.4亿元。助贷我们预计贡献5000万以上的收入,70%净利率估算可带来3500万净利润。而服务费收费基数由480万上升到约600万,上升25%,价格由330元降为280元,降幅为15%,尽管有收费率的提升,但总体对利润的增长影响有限。

    助贷业务完成0到1的突破,进入1到N的利润兑现期。根据公司年报,15-17年公司税务征信助贷额已完成0到1的突破,年助贷额由2亿上升到87亿。伴随招商和兴业银行的业务开展,预计上半年助贷金额有望进一步增加。

    成本的管控是税控传统业务大超预期的主要原因。之前市场担忧金税盘与服务费下降的收入均为减少的利润,从去年Q4、今年Q1和半年报我们可以看到,毛利率并没有出现预期的大幅下降。理论上,金税盘由490降为200元,服务费由330元降为280元,毛利率应该出现大幅下滑。由于公司未公布细分产品毛利率,我们仅从整体税控业务收入来看,18年H1毛利率为55.64%,17年H1为56.53%,仅下滑0.89%,公司的金税盘小型化、物流整合和加强流程管理取得了卓越的成效,从而打消市场对收入下降大幅影响毛利率的疑虑。

    传统金税业务价减量增,税控用户基数不断增加。之前市场普遍预期金税盘新增用户数不会增长,但由于金税盘价格的下降和增值税的不断推进,更多的企业纳入到增值税环节中,根据公司2017年半年报,公司去年上半年销售130万台金税盘,按490元的单价计算带来6.37亿元收入。考虑到国地税合并更多企业纳入到增值税环节,我们预计今年上半年金税盘销售数有望达到180万台,按降价后的200元单价计算,有望带来3.6亿收入。由此金税盘收入端减少2.77亿,而公司加强了对成本端的把控,整体税控设备毛利率基本持平,毛利率预计维持在45%左右,毛利润相比去年同期减少约1.25亿元毛利润。服务费方面,由于服务费价格仅由330将为280元,降幅为15%,收费基数由17年上半年约的500万上升到18年上半年的约650万,上升30%,整体收入有望增加1.7亿,因此总的来看传统税控业务利润的减少有限。

    大量的政府自主可控需求导致公司现金支出的增加。随着食药监部门整合的完毕和药物生产流通监管需求增加等影响,公司上半年实施了广西“粮安工程”软件采购项目和广西粮食局直属粮库采购项目,并在食药监领域按计划推进辽宁、山西等省项目实施工作。由于相关项目的推进需要前期相关硬软件的采购,公司上半年存货增加了7.28亿元,预付账款增加了2.8亿元,从而导致现金流净额为-10.68亿元,但从经营性现金流流入来看,上半年流入171.58亿元,同比仍增加7.23%,甚至优于扣非利润增长的5.39%。

    会员平台上线带来全面SaaS化转型,公司业绩逐季提升。随着公司7月会员平台的正式发布,下半年付费会员推进情况有望进一步加速。助贷征信金融、会员数持续增长、会员UP值得提升将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!

    会员平台上线带来全面SaaS化转型,公司业绩逐季提升。随着公司7月会员平台的正式发布,下半年付费会员推进情况有望进一步加速。助贷征信金融、会员数持续增长、会员UP值得提升将是公司的长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2018-2020年公司将实现净利润16.2(不考虑公允价值变动收益)、19.6、23.9亿元,目前估值具有安全性增长空间巨大,维持“买入”评级!

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