【太阳网城上娱乐官网】收益率不断晋升,广宇

日期:2019-08-14编辑作者:太阳网城上娱乐官网

事件:公司披露2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度实现归母净利润7.9357—10.7357亿元,同比增长486%-693%,中位数为9.3357亿元,对应同比增速590%;预计一季度EPS 为0.43-0.58元,同比增长438%-625%,中位数为0.505元,对应同比增速531%。2018年1-3月,公司累计实现销售面积46.18万平米,销售金额46.01亿元,销售均价9963元/平米。

事件:公司披露2017年年报,全年实现营业收入总额754.55亿元,同比增长18.69%,实现归属于上市公司股东的净利润122.20亿元,同比增长27.54%,基本每股收益为1.55元,同比增长28.10%。公司全年实现签约销售面积570.01万平方米,同比增长20.98%,签约销售额1127.79亿元,同比增长52.54%。销售均价19785元/平米,同比增长26.09%。

    业绩增长超预期,可结算资源充足根据公司一季度业绩预告中位数,公司一季度归母净利润有望达到9.3357亿元,同比增长590%,EPS 有望达到0.505元,同比增长531%,大幅超出市场预期。截止到2017年底,公司账面预收账款达331亿元,预收款/营业收入高达153%,可结算资源充足,公司业绩有持续超预期的可能。

    超额完成业绩承诺,利润率不断提升。

    土地储备充足,未来业绩有保障公司土地储备充足,根据我们测算,公司未结算项目规划建筑面积1090万方,未结货值1777亿元,未售货值1446亿元。未结货值主要分布于重庆(34%)、济南(32%)、北京(8%)、宜宾(7%)、南京(6%)、苏州(5%)、成都(4%)、东莞、青岛、张家口等城市,以核心一二线城市为主。优质的土地储备足以支撑公司3-4年的销售,为公司未来业绩持续增长奠定了坚实的基础。

太阳网城上娱乐官网,    公司此前业绩快报预告归母净利润为122.14亿元,年报披露业绩为122.20亿元,误差不到0.05%,符合市场预期。根据招商局集团与公司签订的《盈利预测补偿协议》,若公司17年全年扣非净利润达不到103亿的业绩目标,招商局集团将以现金方式进行差额补足。公司最终超额完成了业绩承诺。截止到2017年底,公司账面预收账款550.6亿元,预收款/营业收入比例约73%。公司自14年以来净利润率逐年提高,17年达到19.9%;ROE也从16年的16.98%提高到了17年的17.87%。公司综合毛利率37.7%,较16年提高了3.1个百分点;地产结算毛利率38.4%,较16年提高10.9个百分点。毛利率提升的主要原因是本期结转了一批高毛利项目,除深圳区域毛利率同比基本持平外,其他区域的毛利率同比均增长。

    实际控制人旗下优质资源或将持续注入,受益海南区位价值提升公司实际控制人国家电网旗下有鲁能集团和都城伟业两个房地产开发平台,其中鲁能集团为上市公司的第一大股东。鲁能集团在2017年资产注入时承诺集团将其在海南、大连和章丘的住宅开发项目实现连续两年扣非归母净利润为正后注入上市公司;都城伟业集团承诺将其在海南、北京、天津、海阳的住宅开发项目在满足注入条件后注入上市公司。后续鲁能集团和都城伟业集团的优质土地资源有望持续注入。

    销售首次破千亿,多元化拿地稳健扩张。

    博鳌论坛确立了中国继续扩大开放的总体战略,海南得益于其独特的地理位置,有望成为深化改革开放的前沿阵地,区位价值有望大幅提升。公司在海南有大量潜在可注入资源,有望深度受益。

    2017年,公司新进入了南通、昆山、嘉兴、无锡等城市,全年在国内近50个城市以及香港、新西兰等地约200个项目在售,实现签约销售面积570.01万平方米,同比增长20.98%,签约销售额1127.79亿元,同比增长52.54%,首次迈上千亿台阶。2017年公司稳健扩张,通过招拍挂、合资合作、兼并收购等多元化拿地方式在一线、核心二线及周边重要城市拿地建面1023万平方米,其中权益建面594万平方米。并购拿地实现突破式增长,落地昆钢,天津汤臣,南通中外运等项目。根据克而瑞统计的数据,招商蛇口2017年全年拿地金额804亿元,占全年销售额的71.3%。

    投资建议:公司为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,鲁能集团为解决同业竞争问题,在《发行股份购买资产暨关联交易报告书》中承诺在满足注入条件后将体外优质资产注入上市公司,特别是海南的优质项目。公司RNAV23.86元,当前股价折价近50%,显著低估。我们预计公司 2018-2020年归母净利润为27.2亿,42.0亿,56.3亿,EPS 为1.62、2.25和3.02元,对应PE 为7.98X、5.73X、4.27X,维持“买入”评级,6个月目标价16.70元。

    土地储备充足,核心一二线城市占比近80%。

    风险提示:资产注入进度不及预期、销售不及预期。

    公司土地储备充足,根据我们测算,公司未结算项目建筑面积3373万平米,未结货值8817亿元。从未结建面分布来看,二线城市占比超过一半(57%),一线城市占比22%,两者合计占比近80%。公司前瞻性战略布局粤港澳大湾区,目前已高度渗透该区域11个重点城市中的6个,粤港澳大湾区未结货值占比达35%,受益于粤港澳大湾区城市群发展规划,片区价值有望快速提升。根据我们测算,公司每股RNAV25.83元,当前股价较RNAV折价14.29%。优质的土地储备为公司未来业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

    多元化融资齐头并进,融资成本虽略有上升但优势依然明显。

    在融资成本不断走高的大背景下,公司充分利用多元化融资手段,控制好了资金综合成本。报告期内,公司顺利完成50亿元中期票据的注册发行,获批150亿元公司债额度并完成首期24亿元发行。同时公司有效运用金融工具盘活存量资产,获批交易所市场首单储架式长租公寓CMBS发行额度60亿元,以及银行间市场首单长租公寓ABN产品注册额度200亿元。报告期内公司平均融资成本4.8%,虽然较2016年提高了0.3个百分点,但在行业内仍保持较大的资金成本优势。随着公司在土地市场不断扩张,公司净负债率也有所提升,从2016年的18.4%提升到2017年的58.4%,长期借款和短期借款增长均较为明显。

    投资建议:我们认为公司储备货值充足,拿地扩张积极,销售有望维持高速增长。同时在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划。可结算资源充足,未来业绩有望继续高增长。我们预计公司2018-2020年净利润约为149.9亿、184.7亿,226亿,对应EPS为1.90、2.34和2.86元,对应PE为11.67X、9.48X和7.74X,给予“买入”评级,六个月目标价27.58元。

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